[劉海影談股論經] 美國股市：微觀與宏觀角力
目前是美國上市公司財報季節。上周，在眾多公司公布利好財報的支持之下，美國股市繼續取得上揚，道瓊斯指數疊創新高。
到目前為止，已經有超過60%的公司公布了本季度財報。這些公司平均年利潤增長速度達到10.1%，大幅超越分析師預計的4%左右。
數據來源： Zacks
增長速度最高的幾個行業包括：保健、基礎材料、工業產品。按照筆者的模型分析，這些行業的確具有最大的潛力取得快速增長。不過，相對而言，保健行業的估價水平已經不低，這可能影響其未來投資回報率。最大的不確定性集中在公用事業行業。按照筆者的模型，該行業未來兩年內增長潛力並不大，如同金融業。雖然本季度公布的業績仍然指示強勁增長，但觀察2007年預期增長速度，可以看出公用事業行業的預期速度只有5.34%，金融業為7.69%，排在倒數叁位裡。
需要注意的是高科技行業。實際公布的業績的增長速度不如人意，這解釋了納斯達克指數近段時間的弱勢表現。筆者的模型同樣不看好技術行業的成長空間，分析師預期的2007年8.58%的增長速度可能較難實現。
與上市公司公布利好財報同樣重要的，是此起彼伏的並購新聞。規模龐大的私人資本基金、對沖基金等機構投資者裝備了充足的資金，逡巡於市場，對價值可能低估的上市公司提出收購要約。據統計，2006年私人資本公司執行了高達4700億美元的收購活動；今年第壹季度，收購活動有增無減，按照年率計算，已經達到5500多億美元。與此同時，外國投資者，尤其是戰略投資者也不斷加入收購活動中。在金融信息、鋼鐵等行業，近段時間以來都不斷報出大額收購提議。合並計算私人資本收購以及上市公司股票回購，預計今年有高達12%的流動股將會被收購或者贖回。這無疑是近期股市拾分強勁的壹個重要原因。
而正如本欄以前曾經指出的，美國股市事實上處於微觀與宏觀因素的角力場之中。以上提及的微觀因素大多數有利於股市上揚，但來自宏觀經濟面的新聞則不斷增加投資者的憂慮。
上周公布的最新就業數據低於市場預期。非農就業增長數量僅為8.8萬人，是近肆個月來的最低值，也低於經濟學家平均預期的10萬人。同時，美國農工部也宣布對前叁個月非農就業數修正調低2.6萬人。美國就業年增長速度逐月滑落，開始接近本輪經濟周期數據低端范圍。
但市場對此消息沒有太多的反映，或者說，相互矛盾的反應自我抵消了不少。從利好的壹方面而言，疲弱的就業數據將有助於說服美聯儲保持或者降低利率，以化解失業率大幅飆升的風險；而且，但失業率開始上揚、工資增長速度開始降低的時候，通貨膨脹的壓力也隨之減輕。但從利空的方面講，毫無疑問，就業增長是極為重要的數據，它顯示的疲弱狀況進壹步印證了美國經濟面對的壓力，這在中期內，不僅會對企業利潤增長速度造成負面影響，也將影響投資者的長期信心。
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
到目前為止，已經有超過60%的公司公布了本季度財報。這些公司平均年利潤增長速度達到10.1%，大幅超越分析師預計的4%左右。
數據來源： Zacks
增長速度最高的幾個行業包括：保健、基礎材料、工業產品。按照筆者的模型分析，這些行業的確具有最大的潛力取得快速增長。不過，相對而言，保健行業的估價水平已經不低，這可能影響其未來投資回報率。最大的不確定性集中在公用事業行業。按照筆者的模型，該行業未來兩年內增長潛力並不大，如同金融業。雖然本季度公布的業績仍然指示強勁增長，但觀察2007年預期增長速度，可以看出公用事業行業的預期速度只有5.34%，金融業為7.69%，排在倒數叁位裡。
需要注意的是高科技行業。實際公布的業績的增長速度不如人意，這解釋了納斯達克指數近段時間的弱勢表現。筆者的模型同樣不看好技術行業的成長空間，分析師預期的2007年8.58%的增長速度可能較難實現。
與上市公司公布利好財報同樣重要的，是此起彼伏的並購新聞。規模龐大的私人資本基金、對沖基金等機構投資者裝備了充足的資金，逡巡於市場，對價值可能低估的上市公司提出收購要約。據統計，2006年私人資本公司執行了高達4700億美元的收購活動；今年第壹季度，收購活動有增無減，按照年率計算，已經達到5500多億美元。與此同時，外國投資者，尤其是戰略投資者也不斷加入收購活動中。在金融信息、鋼鐵等行業，近段時間以來都不斷報出大額收購提議。合並計算私人資本收購以及上市公司股票回購，預計今年有高達12%的流動股將會被收購或者贖回。這無疑是近期股市拾分強勁的壹個重要原因。
而正如本欄以前曾經指出的，美國股市事實上處於微觀與宏觀因素的角力場之中。以上提及的微觀因素大多數有利於股市上揚，但來自宏觀經濟面的新聞則不斷增加投資者的憂慮。
上周公布的最新就業數據低於市場預期。非農就業增長數量僅為8.8萬人，是近肆個月來的最低值，也低於經濟學家平均預期的10萬人。同時，美國農工部也宣布對前叁個月非農就業數修正調低2.6萬人。美國就業年增長速度逐月滑落，開始接近本輪經濟周期數據低端范圍。
但市場對此消息沒有太多的反映，或者說，相互矛盾的反應自我抵消了不少。從利好的壹方面而言，疲弱的就業數據將有助於說服美聯儲保持或者降低利率，以化解失業率大幅飆升的風險；而且，但失業率開始上揚、工資增長速度開始降低的時候，通貨膨脹的壓力也隨之減輕。但從利空的方面講，毫無疑問，就業增長是極為重要的數據，它顯示的疲弱狀況進壹步印證了美國經濟面對的壓力，這在中期內，不僅會對企業利潤增長速度造成負面影響，也將影響投資者的長期信心。
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